Efecto crisis: ¿qué acciones están baratas en términos de precios sobre ganancias?

A la hora de decidir en que acciones invertir, los operadores suelen utilizar una serie de indicadores, entre los que sobresale el Price Earning, que mide la cantidad de años en que teóricamente se recupera una inversión. ¿Cuáles son las acciones más baratas y las más caras?

Publicado Sábado 22 de Mayo en Pymes

En apenas catorce días hábiles, las acciones que cotizan en el Merval 25 se derrumbaron casi el 13 por ciento.

Los motivos son variados pero están relacionados, en gran medida,a lo que está ocurriendo en Europa, cuya grave situación actual está generando un fuerte impacto en el euro y un incrementoa la aversión al riesgo en todas las latitudes.A este cóctel gestado en el Viejo Continente también hayque sumarlealgunos condimientos locales.

Desde que la situación en Grecia se hizo insostenible y las autoridades europeas lanzaron "manotazos de ahogados" para intentar mantener a salvo a la moneda única, en el plano local las acciones máscastigadas fueronlas de Mirgor, Siderar y Banco Hipotecario, con caídas que fueron desde el27,5% al 19,5 por ciento.

En este contexto, otrosmercados de gran importancia también sufren el mismo embate. El Bovespa de Brasil,por ejemplo,retrocedió 18%, al igual que el Ibex-35 de Madrid, en tanto que las bolsas de París y Londres perdieron16 y el 14%, respectivamente.

Siempre que ocurre este tipo de fuertes movimientos con alta volatilidad, los analistas se dividen entre los que consideran que es conveniente mantenerse a un lado hasta que pase el temblor y otros que opinan que todas estas contundentes bajas son una gran oportunidad para entrar en el mercado.

¿Cómo saber si una acción está barata? A la hora de analizar la evolución a mediano y largo plazo de un papel, este tipo de análisis permite distinguir si el mismo está sub o sobrevalorado para decidir dónde colocar el dinero.

Los operadores consideran que el indicador más adecuado para saber si el precio de una acción es alto o bajo es el Price Earning (P/E) que refleja la relación del precio de la acción en relación a sus ganancias.

El P/E resulta de dividir la cotización de una acción por el beneficio neto (por acción) que esa empresa obtuvo en los últimos 12 meses.

Se lo suele interpretar como la cantidad de veces que la ganancia contable cabe dentro de dicho precio. Una variante de esta interpretación es que el P/E mide el lapso en años en el que se recupera dicha inversión.

Si un papel posee un P/E elevado, ello puede significar que la acción está sobrevalorada. Es decir, se requiere de muchos años de ganancias contables (prorrateadas por acción) para recomprar la misma,

según su cotización vigente. En sentido inverso, un P/E bajo puede indicar que la acción esté infravalorada y tiene posibilidadesde tener un recorrido alcista.

Un factor que siempre debe tenerse en cuenta en este análisis, es el sector en el que opera la compañía. Es decir, siempre se lo debe tomar como un indicador relativo que debe ser objeto de comparación con otras empresas que operan en el mismo rubro.

Su gran ventaja consiste en que constituye una expresión más confiable del valor de una acción que el precio en el que ésta cotiza en un momento dado en el mercado, el cual puede estar forzado por factores coyunturales.

¿Quién fue el creador del ratio? En una serie de artículos publicados en el peor momento de la Gran Depresión de los años 30, Benjamin Graham, el decano de Wall Street, escribió que uno de los principios básicos del buen inversor bursátil, es que a la hora de comprar acciones hay que elegir aquellas cuyas ganancias le permitan recuperar el valor abonado en menos de 20 años.

En su libro “Security Analysis”, Graham propuso una definición clara de inversión que se distingue deotras especulativas: "Una buena operación de inversión es aquella que, tras un análisis minucioso, promete seguridad del capital y un retorno satisfactorio. Si no cumple con estos requisitos, es especulativa".

Sus consejos fueron de gran ayuda para que un novel inversor del interior de EE.UU. se convirtiera en uno de los hombres más ricos del mundo. Ese hombre, Warren Buffett describió en “The Intelligent Investor”a esa obracomo"el mejor libro sobre inversión que se haya escrito".

El indicador a lo largo del tiempo En términos históricos, el P/E promedio de la bolsa argentina se ubicó en un rango del orden de los 15 años, aunque ha mostrado una notable volatilidad en todo su desarrollo. En el corto plazo, su evolución puede dividirse en etapas claramente diferenciadas:

• Entre junio de 2008 y fines de ese año, el mercado atravesó por un fuerte ajuste, que llevó al P/E a una meseta del orden de los 5 años. En ese momento, el mercado estaba “regalado”.
• Diciembre de 2008 a diciembre 2009: las acciones registraron una fuerte recuperación en sus valores, que se vieron reflejadas en este indicador,que pasó de los 5 años a 15.
• Enero 2010 a la actualidad: se ingresó nuevamente en una faz declinante, que llevó a una marcada retracción en el número de años, que se ubicó, a fines de mayo, en 11.

Si se compara los 11 años de la actualidad con el promedio del período comprendido entre enero de 2007 y mayo de 2008, surge que el indicador se redujo prácticamente a la mitad.

¿En qué cambió el P/E entre diciembre y mayo? En diciembre del año pasado el indicador para el Merval era 15,3, con un máximo de 28,6 años en el caso de Petrobras Brasil y un mínimo de 5,3 para Patagonia.

Cabe apuntar que cuando las empresas registran pérdidas, el indicador no es aplicable, es decir, no es correcto hablar de un P/E negativo.

Con los últimos datos disponibles, el P/E muestra una fuerte reducción en la mayoría de los casos. El dato global se ubica ahora levemente por encima de los 11 años por lo que, según la teoría, se habría producido un abaratamiento de los precios de varios activos. Si se consideran las quince acciones que componen el Merval en la actualidad, 6 de ellas muestran fuertes reducciones y 5 han incrementado la cantidad de años. Las empresas con los mayores P/E son Aluar, Edenor y Tenaris, mientras que Francés, Pesa y Siderar se ubican en el extremo opuesto. ¿Existe un nivel tope por debajo del cual es conveniente invertir? En mercados con elevada volatilidad como el argentino, los ahorristas exigen ganancias que compensen en forma relativamente rápida sus inversiones, debido al riesgo relativo que ello implica. Es por ello que en general esos 20 años pontificados por Graham para Wall Street se reducen sustancialmente para nuestro caso. Considerando que el promedio actual ronda los 11, la mayor parte de los papeles estarían comprendidos en el rango considerado como aceptable, luego del fuerte proceso correctivo registrado este último ejercicio. Si se compara la situación actual con la de un año atrás, la diferencia es notoria, pues en aquel momento el P/E no llegaba a los 6 años, lo cual marcaba el "precio de liquidación" de la mayoría de los papeles. Con la recuperación posterior, el P/E fue subiendo y comenzó a acercarse a parámetros más normales. Sin embargo, desde este punto de vista, todavía tienen un largo camino por recorrer. Para Juan Pablo Vera, jefe de análisis financiero de Tavelli & Cía., “antes de esta crisis no se podía decir que las acciones de la Argentina estuvieran baratas, por el contrario,estaban bien valuadas”. En su análisis, Sabrina Corujo, analista de Portfolio Personal consideró que “se dieron balances positivos, y se pueden ver acciones baratas en el mediano plazo, pero siempre en la medida en que el contexto internacional no se siga complicando”.

“En el último tiempo, subieron las ganancias y bajaron los precios. No hay un sector en particular en el que se de como fator comúnque las acciones estén muy baratas. Sin embargo, en cada grupo se pueden mencionar algunas”, agregó al analista de InvertirOnline.

“Ahora hay que ser selectivos. Por ejemplo, dentro del sector petrolero, Tenaris está atrasada y entre los bancos, se pueden mencionar el Galicia y el Patagonia”, consideró Rodrigo Conde, analista de Invertir Online.com, quien sostuvo además que “entre las empresas de telecomunicaciones, Telecom resulta atractiva y en el sector de energía está retrasadas Edenor y TGS”.

“Las acciones que hoy se ven más seguras son Siderar, Aluar, Telecom y Tenaris”, consideró Corujo.

“En cambio, en el sector de los bancos hay que ser más selectivos ya que los balances presentaron resultados dispares. Además hay una falta de reactivación de la intermediación financiera, que es la principal actividad de las entidades”, sentenció la analista de Portfolio Personal.

En todos los casos los analistas recomiendan pensar en un horizonte de inversión con un mínimo de seis meses y un máximo de un año.

Fuente: iprofesional