Las empresas mejoraron su facturación y resultados, pero a costa de menores márgenes

Darío Epstein, presidente de Research for Traders, analiza por qué si las compañías en la Argentina trabajan a pleno no se refleja en sus márgenes

Publicado Domingo 5 de Septiembre de 2010

En agosto se completó la presentación de los balances de las empresas domésticas cotizantes correspondientes al segundo trimestre del año. La conclusión es que las empresas mejoraron su facturación y sus resultados, pero a costa de menores márgenes. Pero veamos primero en que contexto se desenvolvieron. Un hecho relevante que marcó el segundo trimestre a nivel global fue la crisis de deuda ocurrida en Europa, lo que afectó al mercado de deuda del mundo y Argentina no fue la excepción, ya que sus títulos de deuda perdieron valor ante la incertidumbre generada en los mismos. Esto influyó principalmente en el sector financiero, cuya cartera de activos cuenta con bonos del Estado. En cuanto al contexto económico local, éste no impactó directamente ya que el gobierno nacional contaba con una situación fiscal y comercial positiva sumado al respaldo de las reservas del Banco Central que disiparon cualquier duda sobre la economía Argentina, que crece al 7-9% interanual. El consumo se mantuvo firme en todo el período, lo que se vio reflejado en el aumento de los ingresos por ventas de las empresas del mercado doméstico. Los demás indicadores de actividad mostraron una situación económica sólida marcada por el aumento de la recaudación y las exportaciones. Sin embargo, se vieron reflejadas en este período las negociaciones salariales, que tuvieron un impacto dispar entre los sectores y el incremento de algunos costos operativos. Ahora bien, analizando los resultados del 2ºT10 de las 60 compañías que reportaron sus balances, se observa que hay cifras de empresas argentinas que distorsionaron en parte la variación tanto secuencial como interanual por la gran magnitud en sus resultados. Una de ellas fue la empresa YPF (YPFD). Excluimos los números de Tenaris dado que es una empresa extranjera, a pesar de representar una importante fracción dentro del índice Merval. Las cifras de resultado neto reportados en el 2ºT10 en comparación al 2ºT09 resultan elevados debido a que muchas empresas en el período de comparación que tomamos arrojaron pérdidas. La mayor parte de las compañías en el segundo trimestre del año mostraron un incremento en su facturación, lo que habilitó el aumento en sus resultados. A pesar de ello, se observó una dilución en los márgenes EBITDA debido al crecimiento en los costos, producto de un aumento de precios. Los márgenes brutos de las empresas petroleras fueron los que más cayeron. En forma secuencial disminuyeron 9,1 puntos porcentuales (pp), mientras que en términos interanuales cayeron 13,8 pp. La caída del petróleo por dudas sobre la demanda mundial impactó negativamente sobre los márgenes de estas empresas. Los márgenes EBITDA de las empresas del sector petrolero cayeron 15,9 pp interanualmente, mientras que de un trimestre a otro disminuyeron 9,9 pp. El margen neto del sector sufrió una merma de un año a otro de 9,1 pp, en tanto que en forma secuencial cayó 6,2 pp. El sector sidero-metalúrgico fue el que mostró una mejor performance interanualmente. El margen bruto de dichas empresas creció interanualmente 8,7 pp, pero en forma secuencial cayó 4,4 pp. Una mayor demanda de productos siderúrgicos y metalúrgicos permitió que las empresas del sector recuperaran terreno perdido en trimestres anteriores. Operativamente, estas compañías mostraron un aumento en su EBITDA de 13 pp en términos anuales, mientras que aún siguen cayendo en forma secuencial (-4,6 pp). El margen netos del sector creció tanto en forma secuencial como interanual (14,2 pp y 15,3 pp respectivamente). A pesar de los resultados que obtuvieron algunos bancos por ganancias de títulos públicos, el margen bruto de los bancos se redujo en forma secuencial 0,2 pp e interanual de 0,5 pp. El margen neto de las entidades financieras solo aumento de un trimestre a otro 0,1 pp, en tanto que en términos interanuales creció 4,3 pp. El margen bruto de todas las compañías en conjunto disminuyó en promedio 0,2 pp en forma secuencial, mientras que en términos anuales cayó 0,2 pp. El margen EBITDA también mostró una disminución interanual y en forma secuencial (2,9 pp y 2,6 pp respectivamente). Sin embargo, se observa que el margen neto en promedio creció en forma interanual 6,5 pp y de un trimestre a otro aumentó 4,8 pp. Las empresas argentinas incluyendo bancos y sin Tenaris tuvieron un incremento interanual en sus ingresos de 18% respecto al 2ºT09. Sin tomar en cuenta los bancos, los ingresos aumentaron 22%. Si de la muestra excluimos YPF y Tenaris, la variación de ingresos interanual fue del 15%. Los bancos exclusivamente, los ingresos cayeron 2% de un trimestre a otro. Operativamente en forma interanual las empresas argentinas tuvieron un aumento en su EBITDA de 24% en comparación con el 2ºT09. Sin tomar en cuenta Tenaris y YPF, el EBITDA del resto de las compañías creció 14%. Con respecto al año anterior observamos que las compañías locales sin la acción de Tenaris, tuvieron un incremento en el Resultado Neto de 68% en relación al 2ºT09. Sin tomar en cuenta los bancos, se registró un incremento de 73% en forma interanual. Mientras que de la muestra total sin Tenaris y sin YPF, el crecimiento en los resultados netos fue de 32% en comparación al mismo período del año anterior. El resultado neto de los bancos creció 54% y esto se debe a que en el trimestre de comparación las entidades financieras no tuvieron ganancias por títulos públicos. En conclusión, dado el crecimiento producido en la economía en lo que va del año las empresas relacionadas directa o indirectamente con la venta y fabricación de productos finales van a seguir incrementando su facturación aunque muchas empresas tendrán que tener en cuenta la evolución de los costos operativos, debido al aumento de los costos en los últimos meses. Por su parte, creemos que el sector financiero se ve doblemente beneficiado en este contexto ya que por un lado cuenta con las perspectivas del aumento de ingresos por comisiones debido al incremento de planes de financiación de bienes de consumo y al crecimiento en los depósitos de plazos fijos. El aumento de precios de los títulos públicos será algo que también se verá reflejado en las ganancias de los bancos en los próximos balances, debido a las buenas expectativas sobre la economía argentina. Por Darío Epstein, presidente de Research for Traders www.researchfortraders.com (c) iProfesional.com

Fuente: iprofesional