Qué dice la "letra chica" del colosal plan que leyeron los inversores y hundió al euro

El área de la moneda común, tal como fue concebida, posiblemente haya dejado de existir desde el lunes. Inversores ven que sólo se dilató lo inevitable

Publicado Miércoles 12 de Mayo en Pymes

El euro tuvo su lunes de esplendor en los mercados, tras el anuncio de la Unión Europea y del FMI de la creación del fondo de estabilización financiera de 750.000 millones de euros. Pero la alegría duró poco, ya que el martes transcurrió con pérdidas en los mercados de divisas.

¿Qué pasó en el medio? Ocurrió lo previsible. Una vez superada la euforia compradora, los inversores comenzaron a analizar con mayor detalle los fundamentos del plan y todo lo que éste implica para el mediano y largo plazo.

Los analistas inicialmente aplaudieron la iniciativa. Pero luego entendieron que, lo más importante –y más difícil de llevar a la práctica- es cómo se va a poder implementar la misma. Es decir, de dónde van a salir los fondos y, además,de un tema no menor: los países europeos con problemas fiscales deberán presentar un plan de ajuste con “medidas concretas y creíbles”.

“La estabilidad del sistema financiero está en riesgo por Grecia. Lo que se hizo es darle un poco de tiempo a ese país para así controlar la estabilidad del sistema bancario”, disparó el economista Miguel Angel Broda.

Para Broda “la Comunidad Europea ve que es muy difícil que Grecia, España y Portugal puedan avanzar sin reestructurar deuda. Lo que está haciendo es crear un ´dique de contención´ para evitar que vuelva a ocurrir un Lehman Brothers en el mundo”.

En el mismo sentido, analistas internacionalesafirmarona la agencia Bloomberg que "los inversores se han dado cuenta rápidamente de que la crisis no se resolverá solamente añadiendo liquidez al sistema, no importa cuán amplio sea el paquete".

En buen romance, expertos locales e internacionales advierten que persistirán los problemas estructurales de la Eurozona y eso hará que el euro vaya perdiendo su fortaleza con el transcurrir del tiempo.

"Hay grandes signos de interrogación sobre los detalles del paquete. Por ejemplo, cómo se hará para esterilizar las compras de bonos”, sostuvo Paul Mackel, director de estrategia cambiaria del HSBC.

En otras palabras, tras la euforia se instalaron las dudas que trae la letra chica del rescate y sobre si éste realmente servirá para solucionar los problemas de deuda de los países europeos, de cara al largo plazo.

Es por ello que la moneda retrocedió a cerca de 1,27 dólares, cediendo la ganancia del 3% del lunes.

Leyendo entrelíneas los detalles del plan, “nos damos cuenta de que es otra manera de demorar lo inevitable. Sólo sirve para empujar hacia adelante los problemas de deuda", alertó Shaun Osborne, estratega cambiario de TD Securities en Toronto.

La letra chica El plan que se anuncia resuelve problemas de liquidez y no de solvencia. Y eso lo saben los inversores.

En realidad, los analistas advierten que sólo ofrece más deuda para intentar finalizar con el problema que traeaparejado, justamente,el endeudamiento yaexistente.

Y sólo puede funcionar si los países que están en la miralogran ejecutarlas reformas económicas y ajustes fiscales necesarios para hacerse de los fondos.

“La mayor parte de lo anunciado, no es más que una simple expresión de deseos. Sirve para ganar algo de tiempo, en momentos de confusión como éste”, expresó Hugo Scopetani, Director de Sudamérica Finanzas.

”¿Acaso Grecia se liberó del recorte de sueldos y de la suba de impuestos que diera lugar al revuelo en esepaís? Para nada, deberá encarar las mismas reformas. Y lo mismo deberá hacerEspaña”, razonóel directivo de una entidad bancaria local.

“El aporte sólo le dio un poco más de margen de maniobra para empujar dichos cambios. Perosólo eso” concluyó.

Por otra parte, elimina completamente los incentivos para llevarlas a la práctica. En efecto, si los Gobiernos carecieron de iniciativas para impulsar las reformas en los momentos previos, los inversores se preguntan por qué lo van a hacer justamente ahora, cuando ven que pueden sumarse a lospaquetesde ayuda y así evitar una crisis de liquidez.

A este escepticismo además contribuyó:

• Que la agencia Moody's dio cuenta este lunes de que podría rebajar la calificación de Portugal y que la evaluación de Grecia podría caer hasta el grado de"basura".
• Que “los Ministros de Finanzas de la Eurozona no tienen la fuerza necesaria para obligar a sus naciones a adoptar este tipo de programas”, tal como sostuvo Scopetani.
• Que un problema de déficit y deuda no se arregla con más deuda.
• Que el FMI (y en menor medida los Estados Unidos), harán de “árbitros del encuentro” que defina a qué condiciones prestar y a qué países europeos.

“Este mega plan se asemeja a un rescate en la alta montaña, en el que se salva a los sherpas (guías montañistas) y al material. Pero se olvidan de los accidentados que pidieron el auxilio”, ejemplificó el analista internacional Alberto Artero (S Mc.Coy) al medio español Cotizalia.

Para el analista, esto fue lo que realmente ocurrió. Los ministros de economía de la Unión Europea lanzaron un plan sin precedentes pararescatar al euro, que provocó increíbles subas en la mayoría de los activos de riesgo, incluida la deuda de los países más afectados por la crisis.Excepto la propia moneda única, que prácticamente cerró donde se encontraba antes de la intervención.

En este contexto, resuenan las palabras de Paul Krugman, quien consideró que el plan es claramente insuficiente, a la vez que cuestionó la pérdida de independencia del Banco Central Europeo y la salida inflacionaria de la crisis.

Aumenta el poder del FMI A los países que quieran acceder a la ayuda de estabilización, las cosas no le serán tan fácil: tendrán que aceptar la implementación de un duro programa de ajuste fiscal, supervisado por la propia entidad.

"Respaldaremos los programas de ajuste de nuestros miembros europeos”, sostuvo el director gerente del FMI, Dominique Strauss-Kahn.

En base a esto, el organismo marcará las metas de reducción del déficit y reformas estructurales que deberá cumplimentar un país que necesite hacerse de los préstamos.

Cabe recordar que, durante largos y prolongados meses de negociación del programa con Grecia, los líderes europeos intentaron ayudar al país sin la colaboración del FMI.

Finalmente la situación llegó a tal extremo que se vieron obligados a golpear las puertas del organismo, a sabiendas de que la ayuda no iba a ser fácil de digerir.

Esa posibilidad está ahora fuera de discusión. Los ministros de la Unión Europea dejaron bien en claroque están listos para asistir a cualquier país, pero que a cambio exigirán que los Gobiernoscumplan con las condiciones impuestas por el Fondo.

¿Qué se puede esperar del euro? No cabe duda que, de cumplimentarse, la gigantesca “lluvia de euros” destinada a rescatar la "deuda de países" (y no al sector privado como sí ocurrió en los Estados Unidos tras la crisis de hipotecas) llevará a una moneda común más débil.

"Una cosa es que se caiga un banco de Estados Unidos y el mismo país salga a salvarlo. Y otra es que caiga Grecia y Alemania salga a ayudar. Para el político europeo, esto es más complicado de justificar ante sus votantes. Lo que se ve es que la única medida que existía en Europa, desde el punto de vista económico, era el uso de una moneda única, pero la moneda única no sostiene su valor”, declaró el economista Guillermo Calvo a una revista especializada.

Para Calvo, “al empezar a desmoronarse las instituciones financieras, el inversor -que tiene que escaparse de la incertidumbre- encuentra más seguridad en la economía norteamericana que en la europea”.

"Si logran que Grecia salga del euro durante seis meses o un año, la moneda se podría fortalecer. Si no, se va a seguir debilitando", resaltó Claudio Loser, economista y ex funcionario del FMI, quien advirtió que Grecia "hará que el dólar se acerque al euro en la Argentina", aunque estimó que, posiblemente, pueda no llegar al uno a uno.

Desde la city porteña anticipan alta inestabilidad “Vemos inestabilidad para el mediano plazo y es más probable una caída que una suba. Los inversores están buscando salir del euro y si tenían un 20% de la cartera en esa moneda la reducirán, al menos, a la mitad”, resaltó Fernando Izzo, de ABC Mercado de Cambios.

“La moneda común sigue teniendo un futuro incierto. Al panorama actual se suma que, a mitad de año, habrá una revisión del FMI de la situación de los bancos de España. Y es posible que eso produzca un nuevo golpe a la moneda”, concluyó el analista de ABC.

En tanto, Carlos Lizer, director de Puente, consideró que, de ahora en más, “cualquier noticia servirá para afectar a la cotización. Con las medidas del fin de semana, no se cambió la tendencia. Sólo se estabilizó la baja”.

La opinión es compartida por Pablo Rojo, de Rio Bravo Inversiones: “En el mediano plazo veo un euro declinante con respecto al dólar””.

”Si bien el paquete es importante y por ahora resuelve los problemas urgentes, los países del Mediterráneo van a tener que hacer una fuerte reestructuración, por lo que queda una agenda de 3 a 4 años de reformas para Europa”, afirmó Rojo.

Perspectivas Tal vez, como un efecto no deseado de este megaplan, el área del euro que surgió la pasada década dejó de existir en la madrugada del lunes, al menos como fue concebida.

Para el futuro sólo caben dos salidas: o se reforma profundamente, o se rompe.

El Pacto por la Estabilidad no funcionó adecuadamente para el sector público ni ha impedido la acumulación de desequilibrios financieros privados.

Para Scopetani, “lo más importante es que los Ministros de Finanzas de la Eurozona no tienen la fuerza necesaria para obligar a sus naciones a adoptar este tipo de programas”.

La convergencia que la Unión Monetaria debería haber promovido dejó paso a una creciente divergencia, estimulada por la propia Unión, al permitir la acumulación de déficit de cuenta corriente como los de España, Portugal, Irlanda o Grecia.

Además, estos déficit financiaron una demanda interna excesiva, afectando la competitividad y reforzando los rojos en las cuentas.

Y no porque algunos de los países del sur estén dispuestos a alejarse de la UE, sino porque los del centro (Alemania y Francia) pueden considerar que le es contraproducente este tipo de “malas compañías”, por los altos costos que acarrean.

Para Josep Oliver Alonso, profesor de Economía Aplicada (UAB), “está naciendo una nueva área monetaria, más en la línea de la federación que de la actual soberanía de los Estados”.

“La decisión de este fin de semana avanza, mucho más de lo que cabía esperar, en esta línea”, agregó Oliver Alonso.

El catedrático sostuvo que “todo indica que la reforma, que liderará Alemania, apunta a un marcado endurecimiento de las normas del club de los elegidos”.

Siguiendo esta línea de análisis, son muchos los analistas que sostienen que si fracasa la apuesta del domingo pasado, lo más probable es que los que abandonen el euro sean los países sobre los que se construyó la moneda común.

Para el resto, para aquellos que crecieron al amparo de la moneda única, les quedará por delante el largo y difícil camino de lidiar con sus desequilibrios, en un contexto recesivo y de ajuste.

Fuente: iprofesional