¿Se animará Ben Bernanke a "bailar el twist", algo más que una danza de moda en la década del 60?

La apuesta del millón que hacen hoy los inversores es si el presidente de la Reserva Federal de los EE.UU., Ben Bernanke, apelará a una fórmula utilizada en esos años para evitar que la economía de su país caiga en una nueva recesión. Muchos creen que sí. Otros, se muestran más cautelosos

Publicado Viernes 26 de Agosto de 2011 en Finanzas

El reto que enfrenta el todopoderoso Bernanke es enorme. Debe tratar de apaciguar al mercado pero sin quemar todos sus cartuchos.

Todo esto, en un entorno en el que elmargen de maniobra de la autoridad monetaria se reduceyen el que las discrepancias en el seno de la Reserva Federal sugieren queel respaldo para una tercera ronda deestímulos no es muy elevado.

Eso, sin olvidar que laaprobación de nuevas medidas de este tipopor parte del gobierno de Obama -como alternativa para reactivar la economía -se presenta complicada, en un momento en el queimpera la austeridad fiscal.

No obstante,el optimismode muchos inversorestiene su raíz en un antecedente:el reciente anuncio de que lastasas de interés se mantendrán cerca de cero,hasta mediados del 2013.

Dicha medida fue interpretadapor varios analistas comola primera señalde otras iniciativas mucho más profundas que están por venir. Y ya apuestancuándo y dónde las mismas cobrarán vida: este viernesen su discurso en Jackson Hole, Estado de Wyoming.

En esa localidad se espera, con inusual ansiedad, que se dé a conocer laestrategia oficial del Banco Centralestadounidense parahacer frente a la desaceleración de la economíay, quizás, a una eventual recesión.

"Ya no hay espacio para experimentos.Hasta ahora fallaron sistemáticamente todas lasdecisiones tendientes a mejorar el ritmo de actividad", advirtió el analista internacional Agustín Cramo. La intriga sobre qué dirá el titular de la Reserva Federal invade a los inversores.Muchos de ellos se preguntan si es posible que salga con algo que nadie espera. "Bernanke tiene experiencia en intervenir en los mercadospara impedir que estos colapsen. Así, las probabilidades sobre que anuncie algo inesperado crecen", argumentó Cramo. Agustín Trella, portfolio manager de Puente, consideró que "los inversoresestán muy ávidos de noticias positivas.Y el anuncio de nuevas iniciativas claramente sería celebrado por ellos".

"A ello debe sumarse quese espera que Barack Obama tome algunas medidas, durante la primera semana de septiembre, como ser la de unarebaja de impuestos a la clase mediay recortes de gastos, entre otras", agregó Trella.

"Cabe esperar que las palabras de Bernanke estén en línea con los planes del Presidente, porquelas acciones deberían ser tomadas en forma conjunta",sostuvo el analista de Puente.

La puerta quedó entreabierta Unapregunta que sigue dando vueltas es sirealmente esel momento de activar una tercera ronda de expansión monetaria (QE3 en sus siglas en inglés). ¿Qué es el QE3?En buen romance, es unprograma que compra títulos al sector privado. Vale decir, le da eldinero ainstitucionespara generar unamayor capacidad de inversión.

Elmercado parece reclamar esa receta, si se toma en cuenta la recuperación de las bolsas de los últimos días.

El precedente del último año ayuda a elevar las expectativas, pues fue precisamente en Jackson Hole donde se anunció una segunda ronda de compra de deuda para reactivar la economía.

El BancoBarclays pronosticóque el mercado espera un paquete deadquisiciónde activos deentre 500.000 y 600.000 millones de dólares.

No hay que olvidar quela Reserva Federal dejó abierta la posibilidadde un nuevo programa de este tipoen la reunión que celebró a principios de mes, cuando reconoció que aumentaron los riesgos económicos y destacó que estaba preparado para utilizar las herramientas de política monetaria "apropiadas". Los efectos sobre el mercado En este sentido, cabe recordar que el primer programa -QE1- que se extendió desde diciembre de 2008 hasta marzo de 2010,generó una suba del S&P 500 de casi 80%. Su segunda versión, que abarcó el período comprendido entre noviembre de 2010 y junio de 2011,provocó un salto del mercado del orden del 30%. Esta es la razón por la cual inversores y analistas apuestan (y anhelan) algún tipo de anuncio de esta naturaleza. Las presiones son cada vez mayores Las presiones sobre el presidente de la Fed son cada vez mayores, pues si la economía no se recupera en el corto plazo podríaafectar las intenciones de reelección de Barack Obama. Según Gabriel Holand, de HRGloblal, "enWall Street advierten que Bernanke se encuentra entre dos fuegos. Si lanza un nuevo paquete monetario favorece las intenciones del actual Presidente. Pero si deja las cosas como están queda bien con los republicanos".

En su opinión,"va a anunciar que continuará recomprando bonos,aunque todo dependerá de cómo vengan los indicadores". Para los economistas consultados poriProfesional.com, Estados Unidos necesita encontrar un estímulo sostenido, si es que quiere dar impulso a una demanda muy debilitada. No obstante, dado el alto grado de relajamiento de la política monetaria,la probabilidad de éxito de un tercer paquete resulta bastante baja. El problema actual es quesi bien el costo del dinero es cada vez menor, muchas empresas y personas siguen incrementando sus ahorros, algo fuera de lo común para una economía basada en el consumo y la inversión. Esta situación essimilar a lo ocurrido en la Crisis del 30y que el economista John M.Keynes denominara la "trampa de la liquidez". Keynes sostenía queel ciudadano común se asustay deja de invertir y gastar. En este contexto,lasbajas tasas de interés no sirven de mucho,por lo que se necesitan otros instrumentos para estimular la economía. Es por ello que varios analistas argumentan queBernanke debería ir más allá de un nuevo paquete similar a los anteriores. El riesgo de una sobre expectativa A la espera de la reunión, el economista Luis Palma Cané consideró que elmercado está generando expectativas demasiado grandessobre el discurso oficial, a la vez que planteó el interrogante de si las autoridades tienen las herramientas necesarias para enfrentar la actual crisis.

En cuanto al primer aspecto, sostuvo que "se corre el riesgo de que si laspalabras no satisfacenlas exigencias de los analistasel desánimo puede afectar seriamente los mercados".

"Creo queaquellos inversores que esperan muy ansiosos-y que han permitido que el rendimiento de los bonos del Tesoro llegara a niveles extremadamente bajos-podrían verse definitivamente decepcionados", sostuvo el analista de mercados internacionales, Hugo Scopetani.

El experto consideró además que "el problema, es quela Fed se ha gastado prácticamente toda la municiónque tenía para combatir la recesión.Y esto hace mucho más dificultoso la toma de decisiones".

Alfredo Countiño, director de Moody's Analytics, coincidió con ambos, pues afirmó que "los mercados necesitan una noticia impactante.De no producirse, la volatilidad regresará con fuerza".

Coutiño agregó que tras el arsenal monetario que se implementó anteriormente para reactivar el crecimiento, sin demasiado éxito,un nuevo programa de esas características resultaría cuestionable, ya queno agregaría nada nuevoa lo que ya se le ha suministrado a la economía. Con respecto a las medidas que sepodrían adoptar,Palma Canéconsideró viable el lanzamiento de un nuevo programa de expansión monetaria, pero "esta vez debería seracompañado de alguna medida tendiente a desestimular el mantenimiento de elevados saldosen las cuentas de los bancos en el Central estadounidense".

La "Estrategia Twist" En este contexto, Coutiño aseguró que la Fed tiene un as en la manga. Si funciona,podría revitalizarel consumo interno-que representa dos terceras partes del PBI- y que, hasta ahora, no da muestras de confianza. Es precisamente un plan que los analistas llaman"Estrategia Twist". Ese nombre hace referencia al baile que Chubby Checker hizo popular en la década del sesenta. Pero también sirve para ilustrar lo que se quiere hacer ahora:girar la llamada "curva de rendimiento" de los bonos. Para ello,vendería papeles a corto plazo y los compraría a largo,lo que haríasubir las tasas de los primerosy bajar las del resto. La autoridad monetaria puede apuntar específicamente a losbonos del Tesoro a 30 años, pues mantienen una brecha muy considerable frente a los de 10 años. Una ventaja deesta 'Operación Twist' sería que el Banco Centralestá en condiciones técnicas de comprar deuda sin incrementar los saldos que mantiene en cartera, pues puede vender cierta cantidad a corto plazo y recomprar el equivalente en papeles a largo. Elefecto buscado es provocar un cambio en la psicologíade la gente, en la medida en que esta iniciativa permitiría bajar los tipos de interés de largo yaumentar la probabilidad de inflación a futuro, con lo cuallos consumidores estarían dispuestos a gastar en el presente. "Con ello, lograría lo que se ha estado buscando desde el inicio de la recesión:inducir el gasto privado", expone Coutiño. "Bajo esta estrategia, apuntaríaabajar la tasa de interés de largo plazo y que la gente consuma",agregó el analista de Moody's. Juan Ignacio Ruth, analista de Research de FDI Gerenciamiento de Patrimonio,afirmó que "una medida de estímulo beneficiaría a los mercados".

"Los activos financieros se dispararían aunque seguramente el rally alcista sería breve y no llegaría a unos meses, como sucedió antes", consideró Ruth.

"Hay que tener presente que cambiaron las condiciones con respecto a 2010, por un lado hay mayor inflación y por otro, ya se conocen los resultados de este tipo de políticas", especificó Ruth.

Otras alternativas a la vista Una alternativa que se le presenta a la Fed es utilizar procedimientos mas ortodoxos como los de extender los vencimientos de su deuda, con lo que se anunciaría a los mercados lo que ellos quieren escuchar.

"También podría comprometerse a no reducir o mantener su cartera de valores hasta el año próximo, lo que dejaría abierta la posibilidad de un nuevo programa más adelante", aseguró Scopetani. "Otra posibilidad podría ser la de reducir los intereses sobre las reservas y/o modificar los objetivos planteados de inflación", concluyó el especialista.

Lo único que está claro en toda esta vigilia, es que el mercado está pendiente de las palabras de Bernanke.Y queJackson Hole se ha convertido en el centro deatenciónfinancieramundial.

Fuente: iprofesional