Ya no se habla de una si no de tres: cuáles son las “burbujas” que ponen en vilo al mundo

El mayor endeudamiento de EE.UU., los peligros de recalentamiento de los emergentes y las eventuales subas de las tasas de interés, los "caldos de cultivo"

Publicado Lunes 30 de Mayo de 2011 en Finanzas

"Cómprese un reloj de oro made in China y cárguelo al crédito de su gran banco aunque no pueda pagarlo y luego se lo cuenta a todos tus contactos de Facebook". Con esta ironía responde un alto cargo de un gran fondo estadounidense cuando se le preguntapor las burbujas que acechan a la economíamundial.

Es la única broma que se permite, porque encima de su mesa trabaja hoy conavisos de bomba demasiado serio: las materias primas casadas con los países emergentes, la deuda pública, y el último invitado, el boom de las redes sociales, consigna el diario español Expansión.

Según Expansión, una telaraña de acontecimientos se aliaron para configurar este problema:

1. Lacreciente desconfianzaen los periféricos y la amenaza de S&P de rebajar la histórica triple A a EE.UU., que ahora incluso ha elevado su endeudamiento por encima del límite legal.

2. Elpeligro de recalentamientode los emergentes, que liderarán la recuperación por esa debilidad en EE.UU. y Europa.

3. El temor asubidas de tasas de interésdespués del verano a los dos lados del Atlántico (en la UE ya han comenzado).

4. Losexplosivos estrenos de LinkedIn y Yandexen bolsa, que refuerzan la euforia por las redes sociales y parecen iniciar una larga carrera.

En este cruce de obstáculos, casi lo único en lo que coinciden los expertos es en la dificultad para definir lo que está pasando. "Siempre es difícil saber si es una burbuja o no. Nunca se sabe hasta que explota", concluye Alberto Ramos, de Goldman Sachs. Esto sucede especialmente en las redes sociales, por ser el fenómeno más reciente.

El multimillonario Warren Buffett fue el primero en dictar sentencia: desaconsejaapostar por plataformas como Twitter, Facebooko la recién llegada Quora por considerar que la valoración es excesiva. Son muchos quienes siguen al gurú y piensan que no es momento de invertir. "Las acciones de una compañía y las propias empresas pueden ir por caminos diferentes por mucho tiempo. Al inversor le gusta ampliar la exposición en renta variable cuando el mercado en general es saludable y son múltiples las compañías que baten récords. Yése no es el caso hoy. No es el momento de salir de compras", dice Howard Lindzon, CEO y co fundador de StockTwits, uno de los medios más populares en EE.UU. en el que los gestores, y sobre todo traders, comparten opiniones. Pero cree que no hay burbuja. "Hemos empezado a usar esa palabra con demasiada frecuencia y su significado se ha desinflado", publica Expansión.

Claudio Brocado, gestor senior de fondos de mercados emergentes de Batterymarch, filial de Legg Mason, va más allá para asegurar que no sólo no hay burbuja tecnológica. Tampoco la hay en los emergentes, ni en materias primas. Se trata, por ahora, de un "interés fuerte". Por eso, según Expansión, recomienda ir hacia una cartera "ampliamente diversificada, sin importar cuál sea el clima de inversión". "En el caso de las redes sociales, el enfoque de la inversión debe ser de abajo hacia arriba, enfocándose en los fundamentos de cada empresa".

Pero siempre con pies de plomo, pues aunque no hay riesgo de explosión, el "mercado, sin duda,sufre los ecos de la burbuja tecnológicade la década de 1990", explica Lee Simmons, especialista en tecnología y finanzas de Hoover's. Sin embargo, esta vez hay algo diferente: "Las empresas tienen ingresos reales y clientes reales,las salidas a bolsa son más lentasque hace una década y hay menos grandes bancos implicados", concluye para resumir este boom.

Emergentes y materias primas Tocar la segunda burbuja, la de los emergentes, es entrar en la materia. En la materia prima. Y es también hacerlo en el dólar y, en definitiva, en la deuda de EE.UU., pues si hay algo seguro en el peligro actual es que todas las burbujas están interrelacionadas.

Y es quela debilidad del dólar está detrás de todo. Y es el principal responsable del auge de las materias primas. Esa burbuja (naciente), además, se ha visto impulsada por el crecimiento de los emergentes, a los que han mirado los inversores para protegerse de las débiles potencias desarrolladas, creando una complicada retroalimentación. El fenómeno ha sido más fuerte en eloro y el petróleo. El primero supera los u$s1.500 por onza, lejos de los 272 de hace una década. ¿Seguirá el rally? Por el momento, parte de los analistas se fijan en la teoría: no será hasta septiembre cuandocambie el escenario y la Fed pueda subir las tasas. Hasta entonces, mientras que la inflación tenga vía libre, el oro también.

Pero como invertir es una cuestión de expectativas, ¿hay que seguir la teoría? John Paulson, influyente gestor de fondos, sí lo hace: en el primer trimestre mantuvo su posición de 4.400 millones en fondos de oro, además de comprar acciones de mineras. Sigue su estela Saxo Bank: "Para blindarse frente a alzas del IPC es interesante invertir en metales preciosos pues seguirán revalorizándose".

En el otro lado de la balanza, George Soros, el multimillonario gestor, vendió cerca de 800 millones en oro. ¿Es momento de desinvertir? "Es equivocado verlo como una oportunidad de inversión", dijo recientemente Tom Stevenson, director de inversión de Fondo Fidelity Investments. "No proporciona un ingreso y es casi imposible de valorar". En su opinión, aunque no vaya a bajar a corto plazo, sí lo hará cuando se vincule al costo de producción del metal. Lo mismo cree Yogi Dewan, director ejecutivo de Hassium Asset Management, para quienel precio del oro es de "locos". Sostiene que caerá a medio plazo, en cuanto suban los tipos, para reducirse a u$s1.100 la onza, una falta de atractivo para un mercado que ya ve "abarrotado".

Con el petróleo se repite la historia. El ejemplo del vaivén de consejos es Goldman Sachs, que ha cambiado de opinión. Tras instar en abril a cerrar posiciones, ahora anima a invertir: "La reciente corrección otorga un buen punto de entrada para las inversiones a largo plazo en el petróleo", asegura.

En esta línea, ETF Securities cree que la escasez de la oferta, la expansión monetaria en países desarrollados, y la depreciación de las divisas juegan a favor de unatendencia alcista a largo plazo en las materias primas. También contribuirá, claro, la expansión de los emergentes, "a los que volverán los inversores, pues es donde se encuentra el crecimiento", dice Jesús Gómez, gerente de estudios para América Latina de Santander GBM en Nueva York.

Riesgo soberano El último peligro de esta triple burbuja es la deuda. Hay miedo a hacer demasiadas recomendaciones porque el riesgo es muy alto. Es la que cierra el círculo, pues si un día estalla, las consecuencias serían tan letales que casi no importaría el resto:colapso del dólar, fuerte alza de los tipos, inflación... Parece imposible que EE.UU. pueda pagar los u$s14,3 billones que debe. En este escenario, la mayoría de analistas recomienda deshacer posiciones. Pimco, la mayor gestora de renta fija del mundo, redujo su cartera de deuda pública de EE.UU. del 12% a cero en febrero. La FED no reanudará su plan de compra de bonos y "si EE.UU. deja de comprar deuda, ¿quién lo hará?", resume Bill Gross, presidente de la gestora.

De acuerdo a Expansión, el último gurú en tomar posiciones ha sido Nouriel Roubini. Asegura que en Europa "es inevitable una reestructuración de la deuda griega, pero no habrá un cese de pagos". Pero eso no significa que no haya peligros: "Hay un carry trade enorme, y todo el mundo está aprovechando para sacar tajada del dólar, endeudarse en esta moneda e invertir en activos con riesgo mayor, como acciones o materias primas. Estamos creando una burbuja más grande que la anterior", alerta. ¿Tremendista? Lo único comprobado es que el apodado "Doctor Catástrofe" es famoso por predecir la crisis subprime. Y esa burbuja amenaza con ser mucho peor.

El gran pinchazo tecnológico, en la memoria Existe un relativo consenso entre los expertos: es pronto para hablar de burbuja en las redes sociales. Primero, por el modelo de negocio que sostiene las empresas, más asentado que en el 2000. Y, después, porque el mundo era entonces simplemente diferente.

Las reticencias a un simple pago online con tarjeta de crédito frenaron la expansión de Internet, donde hoy, sin embargo, los usuarios cuentan todas sus intimidades, según Expansión.com. Ese potencial es el que diferencia las dos etapas, Pero es imposible no encontrar semejanzas.Linkedinronda ahora los 88 dólares, 8.100 millones de capitalización bursátil. "Pero cuidado:tiene unos ingresos de 243 millonesy un beneficio neto de 15 millones. Eso significa que el valor de la compañía es 34 veces superior a los ingresos, y213 veces mayor que el beneficio operativo. ¡No hay otra compañía en el universo de 11.000 valores de bolsa con estas cifras!", advierten desde Saxo Bank.

La peligrosa espiral del endeudamiento Muchos recuerdan aquella frase de William Rhodes, el presidente de Citigroup, que aseguraba a principios de los 80 aquello de que "los países no entran en quiebra". Poco ha tardado Europa en llevarle la contra. Y en EE.UU. el endeudamiento está creciendo demasiado rápido. Los inversores están empezando a temer lo peor.

En ese lado del Atlántico, uno de los manuales en la mesilla de los gestores es Aftershock: Protect Yourself and Profit in the Next Global Financial Meltdown, en la que Robert Wiedemer prevéuna fuerte y rápida subida del dólaren cuanto los extranjeros dejen de comprar bonos y acciones de EE.UU., un miedo creciente según se eleva la inflación. No ayuda el futuro, con presidenciales en 2012, en un escenario en el que el Tesoro ha suspendido las inversiones en pensiones para evitar entrar en mora.

¿Y si los mercados emergentes fallan? Parece que casi no hay dudas: los países emergentes liderarán la recuperación mundial ante el nuevo deterioro del PIB de EEUU y los efectos de la crisis de deuda en Europa. ¿Pero qué pasaría si estas economías dejan de ser un salvavidas para los inversores?

El riesgo, que provocaría una catástrofe en los mercados, es latente, pues las emergentes pueden ser víctimas de sí mismas por el sobrecalentamiento del que alertan las grandes instituciones, como el FMI o la OCDE, según Expansión. El secretario general de esta organización, Ángel Gurría, acaba de ser tajante, "Algunas emergentes están mostrando síntomas típicos de recalentamiento, con un aumento sin precedentes de los precios inmobiliarios, el crédito al consumo y los beneficios de los bancos", declaraba tras presentar esta semana su último informe de previsiones. "Nos gustaría creer que ya hemos pasado lo peor de la mayor crisis en 70 años". Pero es sólo eso, un deseo.

Fuente: iprofesional